Le bloc-notes de Daniel Houlle

Le Président intervient ce soir dans un contexte économique qui se dégrade rapidement. Les mauvaises nouvelles se multiplient : la bourse n’en finit pas de yoyoter, ce qui prouve quela crise financière n’est pas purgée, le nombre des chômeurs augmente maintenant à un rythme angoissant qui avoisine les 45 000 par mois. Les ménages touchés par la crise réduisent leur consommation et ceux qui ne le sont pas se réfugient dans l’épargne de précaution ce qui donne l’impression d’une paralysie économique avec un circuit du crédit qui tourne au ralenti, non pas faute d’argent mais de demande…

Comme le confirment les dernières prévisions du FMI comme les débats à Davos, les investisseurs et la grande majorité des acteurs économiques à travers le monde ne veulent plus voir que les mauvaises nouvelles, sombrant par là même dans le pessimisme le plus obscur.

Pourtant, de nombreuses lueurs d’espoir existent et surtout il est indispensable de prendre conscience qu’elles pourraient devenir de plus en plus lumineuses au cours de l’année 2009. Cette année devrait finalement consacrer une reconnexion de la plupart des grandeurs financières et nominales avec la réalité économique et tous les excès des dernières années devraient être corrigés au cours des prochains trimestres.

D’ailleurs, certaines corrections sont déjà apparues. C’est le cas de l’évolution du coût des matières premières. En effet, après avoir flambés au-delà du raisonnable, leurs cours reviennent vers des niveaux plus normaux avec un effet de balancier impressionnant qui les a fait passer d’une « flambée injustifiée » à « une décrue excessive ». Aussi est-il possible de tabler pour 2009 sur une stabilisation des cours de l’ensemble des matières premières autour de leurs niveaux de fin 2008, avec un baril de pétrole qui se stabiliserait autour des 50 dollars, ce qui constituera un avantage important pour l’ensemble des consommateurs.

C’est le cas aussi de l’inflation, comme l’a montré l’évolution récente des prix à la consommation, qui recule partout dans les pays développés, conférant par là même un peu plus de pouvoir d’achat aux ménages, en leur permettant surtout de réallouer leurs dépenses des produits énergétiques et alimentaires vers des biens manufacturés et des services à valeur ajoutée. Dans la mesure où les revenus des ménages ne se sont pas ajustés aux prix au cours des dernières années, ce sont désormais les prix qui s’ajustent à leurs revenus.

C’est le cas enfin des bulles immobilières non encore dégonflées comme en France qui vont désenfler nettement en 2009. Dans l’Hexagone, on peut s’attendre à une baisse des prix des logements anciens de l’ordre de 20 % d’ici le printemps 2010. En d’autres termes, nous retrouvons simplement la loi de l’offre et de la demande, dont l’ajustement s’opère soit par les prix, soit par les quantités, soit par les deux à la fois, comme c’est le cas aujourd’hui.

Mais cette reconnexion ne s’arrêtera pas aux matières premières, aux prix à la consommation et à l’immobilier.

Elle concernera également les taux d’intérêt payés par les Etats occidentaux sur leur dette. Les taux d’intérêt des obligations d’Etat à dix ans vont continuer d’augmenter en 2009, une manière de rappeler qu’un déficit budgétaire a un coût et qu’on finit toujours par payer les dérapages et la mauvaise gestion des deniers publics. Il faudra donc que la BCE abaisse ses taux directeurs au maximum.

Dans ce cadre, les placements monétaires seront de moins en moins bien rémunérés y compris dans la zone euro, ce qui permettra aux investisseurs de consacrer une nouvelle reconnexion : celle des cours boursiers vis-à-vis de la réalité économique car, dans leur recherche du meilleur placement, les investisseurs constateront rapidement que les cours immobiliers vont continuer de baisser en 2009, que les prix des matières premières vont rester faibles, que les cours obligataires vont baisser via la hausse des taux d’intérêt des obligations d’Etat à dix ans, et donc les rendements monétaires vont devenir très faibles.